中国上市寿险公司与海外上市寿险公司经营指标对比启示（6月第5周总第29次，“13精”数据库更新公告）

原创 13个精算师 13个精算师 2022-08-05

昨天，“13精”发布了全球上市保险公司营业利润大排名。

中国平安

以181亿美元的营运利润

傲视全球

这引发了评论区的一片热议。一个小伙伴热点冷思考，指出“平安的利润是怎么来的，如果是投资赚的，那无可厚非”，让我们比较一下赔付率再来探讨这个话题。

实际上，这位专业人士的质疑和建议恰好与今天“13精”发布的主题密切相关。接下来，我们将尝试做一下我国寿险上市公司与海外上市寿险公司的一些财务指标比较。

为什么特别强调“寿险”公司呢？以中国平安为例

一方面

寿险是平安利润贡献的主要来源

平安财险利润贡献不足平安寿险的25%

另一方面

财险利润贡献度相对清晰

财险行业通过“财险三率”

基本可以比较清晰看清利润结构

那么，寿险公司利润分析应该如何展开呢？一般性共识，寿险公司一般都会做自己的利源分析，有一套成熟的方法和模型，但是由于数据的可得性，这些利源分析往往都是内部做的，很难做到一个行业内公司间的比较。

插播

（13精对保险公司信息披露的数据呼吁：保险公司的保户是众多的老百姓，因此从这个意义上讲，保险公司也是公众公司，只不过上市公司是股权公众公司，保险公司是债权公众公司。显然，债权公众公司比股权公众公司需要更多的信息披露。从目前中国保险行业的信息披露情况来看，是远远不够的。比如，我们都说财务报表对与寿险公司来讲，信息非常有限，业内都认为内涵价值报告的信息含量更大，那么我们为什么不向社会公布，让偿二代三支柱发挥更大作用呢？再比如，我们知道剩余边际是寿险公司利润的主要来源，但是大家在按照银保监会信息披露管理办法中准备金信息披露要求披露时，大家能够发现有用的价值吗？真实、详细和快速的信息披露是最低成本的监管工具，又是最最重要的监管目标，特别希望监管能够看到这段话！）。

实出无奈，“13精”采用了一般比率指标的视角对寿险利润结构进行对比分析。因此，我们设定如下三个指标：

综合收入等于保险公司保费收入与投资收益之和，这个可能会颠覆传统保险人的认知，是出无奈必有因，颠覆就颠覆吧，呵呵。其实目前的保险公司利润表格式的实质其实还真是这个意思，不信大家翻翻各家公司利润表中的营业收入项目。

综合赔款等于保险公司支付或应付保单持有人的赔款、红利以及保险公司提取的已发生保险责任准备金提转差。

已决赔款等于保险公司支付或应付保单持有人的赔款和红利。

2010-2018年全球五家公司简单赔付率的变化趋势

图1给出了2010-2018年度全球五家上市公司简单赔付率的走势情况。简单赔付率指的是综合赔款与保费收入的比值。

多补充一句，之所以选择美国大都会、日本生命人寿，是因为这两家都是该国最大的寿险公司。我国寿险“老三家”的简单赔付率介于70%-80%区间，而国外公司简单赔付率基本超过了100%。

我们之所以关注简单赔付率，一个主要原因，暴露一下我们的直接目的，就是想看我国寿险公司的产品卖得贵不贵，转换成专业语言，就是想看保民们缴纳的本金部分有多少是用于出险赔付了？

没有对比，就没有伤害！我们发现了一个重要现象，国内公司保费收入的70%-80%用于赔款，而国外公司保费收入普遍不足以支付赔款！！！更何况这一比值还有进一步下降的趋势。直观来看，国内寿险产品可能有点“贵”！

2010-2018年全球五家公司收入结构的变化趋势

图2给出了2010-2018年度全球五家上市公司收入结构的走势情况。收入结构指的是投资收益占综合收入（保费收入+投资收益）的比重，也就是想从反面看看公司经营中投资收益的分量。总体来看，你会发现国内公司投资收益占比并不高，2015年除外，因为这年中国股市大涨。这也从一个侧面回答了昨天小伙们的一个疑问。

2010-2018年全球五家公司费用率的变化趋势

图3给出了2010-2018年度全球五家费用率的变化趋势。费用率指的是扣除综合成本的营业成本与综合收入的比值。除中国平安外，其他公司的费用率水平大致相当。中国平安的费用率水平30%左右，可以看出中国平安在业务拓展方面还是很激进的。

2010-2018年全球四家公司已决赔款与保费收入比重的变化趋势

图4给出了2010-2018年度全球四家上市公司已决赔款与保费收入比重的走势情况。限于数据可得性，国外公司仅存一家啦。我们知道，综合赔款中准备金提转差，并没有当期支付给保民赔款，尤其对于寿险产品来说，未来支付的周期还要很长，这一部分也是公司进行投资的本金来源。所以，我们剔除未决准备金提转差，看已决赔款占保费收入的比重。

对比结果更为惊人，国内寿险公司直接用于支付赔款或者红利的资金占当年保费收入的比重很低、很低、很低。关键是，日本生命人寿这一比值又相对较高！难道你不觉着国内寿险产品很“贵”吗？尤其利润雄冠全球的中国平安，这一比值尤其地低！

除了国内寿险产品真的很“贵”之外，冷静思考，还可能存在两个因素，一是国内寿险业正处在高速成长期（国内寿险公司九年保费平均增速11.7%，日本生命人寿九年保费平均增速1.3%）。；二是国内外寿险产品结构的确存在很大差异。

2010-2018年全球四家公司已决赔款占综合赔款比重的变化趋势

图5给出了2010-2018年度全球四家上市公司已决赔款占综合赔款比重的变化趋势。已决赔款是近期大概率需要进行支付的赔款（财险行业该比值在90%左右），该比重值越低，说明保险公司手中占用资金的周期也就越长。从赔款结构来看，国内公司资金占用的周期相比国外更长、更久。

综上所述，在国内寿险公司赔款结构更有利于扩大投资收益，但从我们寿险公司收入结构中并没有印证这一点（投资收益结构占比理应更高）。

当前各行各样都在高质量发展道路上摸索和转型。随着我们收入水平的提高，我们对保险需求更加迫切，但人们对风险转移需求与当前保险产品供给太贵之间的矛盾愈加突出！

在此，我们呼吁寿险行业仍需加大供给侧改革，为广大人民群众提供“又好又实惠”的寿险产品服务！